来源：财经五月花
作者：陈洪杰 程维妙
自2021年批量转让试点逐步放开以来，个贷不良市场一路狂飙。
2025年一季度，银登中心的个贷不良资产包继续暴增：成交数量128个，是2024年同期的四倍有余；成交额370.4亿元，为2024年同期金额的近八倍。
“每天打开邮箱，就收到多封邀标函，根本看不过来。一年也只有200多个工作日，即便团队人员不吃不喝不睡，也做不完。”一位资深AMC（资产管理公司）人士称。
这与中小银行和非银金融机构被纳入个贷不良批转试点有关，参与机构进一步扩容。东方金诚梳理，截至2025年4月17日，已有1025家机构（含分支机构）在银登中心开立了不良贷款转让业务账户。
个贷不良处置暴涨更深层次的逻辑在于，内外部经济环境复杂性增加，金融机构的零售业务不可避免受到冲击，不良资产转让类型亦从信用卡、消费贷延伸至车贷、小微经营贷等领域。
监管数据显示，仅商业银行在2024年末的不良资产余额达3.8万亿元。有行业人士测算，其中，商业银行的个贷不良规模占比38%，加上非银机构的个贷不良资产规模，市场规模近1.8万亿元。
随着供给边际增加，个贷不良资产的价格有所回落且趋于相对理性。2021年个人不良转让的价格较高，大多最低1折起拍。而在当下，转让价不断探底，出现了0.1折挂牌的情况。
多位行业人士称，未来个贷不良包的价格有望进一步走低。“其一，自2018年至今，信用卡不良首年回收率逐步降低。其二，近年个人信息、消保等政策趋严，对清收带来较大影响，资产包的成交价格也随之变化。”火栗网特聘高级顾问彭城对《财经》称。
个贷不良攀升：万亿市场从何而来
“个贷不良是未被充分开发、充满机遇的蓝海。”多位AMC人士表示，根本忙不过来。
万亿市场从何而来？国家金融监督管理总局数据显示，截至2024年12月末，商业银行不良资产余额达3.8万亿元，其中个贷不良规模占比38%。若加上非银机构的个贷不良资产规模，市场规模近1.8万亿元。
究其原因，2007年之后，中国经济增长的动能从外需、制造业、投资，转向内需，金融机构围绕居民部门发力零售业务。
“在经济上行的过程，居民杠杆加的快，而在当下，杠杆率出现明显的停滞，这意味着存量风险暴露。”上海金融与发展实验室首席专家、主任曾刚在近期由不良资产行业观研主办的“第七届个贷资产管理与处置论坛”上表示。
另外，近些年随着技术的发展以及消费观念的变迁，尤其是互联网技术的迅猛进步，极大地提升了个人信用贷款获取的便捷程度。浙商资产党委委员、总法律顾问陆秋君表示，贷款规模呈爆发式增长，但此后受疫情影响以及中美贸易冲突等因素叠加，不良资产规模快速攀升。
以银行业为例（大多数非银机构未披露完整数据），个贷不良率呈齐升态势。根据六大行财报，2024年末，中国银行个人贷款不良率较上年末上升0.21个百分点；农业银行个人贷款不良率较上年末上升0.3个百分点；工商银行个人贷款不良率较上年末上升0.45个百分点；建设银行个人贷款不良率较上年末上升0.32个百分点；交通银行、邮储银行个人贷款不良率较上年末上升0.27个百分点、0.16个百分点。
个人消费贷款也面临着不良率攀升的问题。例如有大行的个人消费贷款金额从2023年的1.2%占比上升至2024年的2.3%，不良率也上升了0.41个百分点，至1.55%。一家全国性股份行2024年报显示，个人消费贷款不良率2.14%，较上年末上升0.59个百分点。另外一家股份制银行的个人消费贷款不良率从2023年末的4.44%上升至2024年末12.37%。
在银行的个贷资产结构中，个人经营贷款占比较大。2020年以来，国家鼓励加大对普惠小微的支持力度，其中包括对个人名义的经营性贷款的支持，2020年单年度净增规模2.3万亿元，较2019年单年度净增几乎翻倍，随后三年分别净增2.6万亿元、2.7万亿元、3.3万亿元。
过去多数银行的个人经营贷款不良率在1%以下。“主要是初始规模小，每年规模增速较大造成的。”有国有大行人士称。
但到了2024年末，经过几年的增长，个人经营贷款的规模和不良率也有了较大上升。例如工商银行个人经营贷款为1.68万亿元，不良率为1.27%；农业银行个人经营贷款为2.5万亿元，不良率为1.39%；建设银行个人经营贷款为1.02万亿元，不良率为1.59%等。
“个人经营贷款的不良才开始暴露，逾期到了一定期限，转让的节奏会逐步加快。”一位AMC人士向《财经》表示。
信用卡贷款不良率同样快速攀升。根据中国人民银行发布的数据显示，截至2024年末，信用卡逾期半年未偿信贷总额达到1239.64亿元，同比增长26.31%，占信用卡应偿信贷余额的1.43%，较上年末增加0.3个百分点。
《财经》统计，在14家已经披露2024年末信用卡应收账款不良率的银行中，最高值为4.14%，最低值为1.46%。民生银行、工商银行、兴业银行、重庆银行等机构的信用卡应收账款不良率在3%以上。
一位信用卡业资深人士分析，在零售转型背景下，一些银行存在过度营销、高额授信的粗放式经营现象。他引用中国人民银行的数据佐证，截至2024年四季度，信用卡发卡量连续九个季度下降，累计减少约8000万张。银行粗放式经营还造成一些借款人共债程度上升，反过来推高了银行自身风险。
《财经》从行业人士处还了解到，有地方银行为了并入省级农商行做准备，因此将不良资产包“出表”。
2025年3月，西部一家农商行在银登中心挂出一个不良资产包，包含156笔个人消费及经营性贷款，未偿本息总额2416.2万元，加权平均逾期3028.94天。
“我们已经全部进行了核销，承担损失。当前省里在筹备省级农商行，我们将会并入，为了优化报表和满足改制需求，即使转让价格不高，我们也要把这些坏账出表。”该行一位相关业务人士称。
通过转让不良贷款，银行可以释放被占用的资本和资源，提升整体经营效率。在曾刚看来，现在不少机构把特殊资产管理部当成利润创造部门来管理，在低息差的环境中，通过新增贷款赚钱其实很难，而且还可能形成风险，但如果把核销的资产收回来一些，相当于创造了新利润。
彭城则表示，假如一家金融机构，出售价值100元的个人不良债权，收回10元。剩余损失的90元也可以进行税务核销处理，这能带来22元左右的税收优惠。在报表上大致体现为30元的收入。“金融机构以业绩考核为导向，这种处置方式能够快速修饰报表。”他称。
出清主体增加，批量转让进阶
“百花齐放。”这是彭城对当前个贷不良现状的描述。他称，越来越多的金融机构参与进来，从此市场摆脱了对单一公司的依赖，变得更加健康和稳定。
2021年-2022年，无论从出包数量还是转让资产规模来看，平安银行都位居前列。2023年，平安银行依然占据了市场50%以上的份额，但市场同时出现了另外两个主力军：民生银行和捷信消金。
而进入2024年，平安银行的出包比重则降至25%以下。《财经》据银登中心公告统计，2025年一季度不良贷款转让挂牌项目数达255单，较2024年同期的86单大增196.5%，平均每天“上架”约三单。
个贷不良批量转让业务起始于2021年。由原银保监会于2021年初发文启动、国有大型商业银行和全国性股份制商业银行作为首批试点机构实施。
一年后的2022年12月30日，原银保监会发布《关于开展第二批不良贷款转让试点工作的通知》，将国家开发银行、进出口银行、农业发展银行以及信托公司、消费金融公司、汽车金融公司、金融租赁公司以及部分省市的城市商业银行、农村中小银行机构纳入试点机构范围，新增出让方合计超过500家。
随着中小银行和非银金融机构纳入个贷不良批转试点机构范围，截至2025年4月17日，已有1025家机构开立不良贷款转让业务账户；2025年一季度新增26家机构开立账户，均为出让方机构。
彭城介绍，在出让主体中，当前最积极的当数股份行，例如平安银行、民生银行、华夏银行等；消费金融公司出让量也较大，原因在于这些机构的信贷资产很容易标准化；国有行保守且稳健，预计在2025年-2026年出包的节奏会逐步加快；地方城商行开始入场，不过由于属地化管理，清收稍难。
根据政策，目前只将注册地位于北京、河北、内蒙古、辽宁、黑龙江、上海、江苏、浙江、河南、广东、甘肃的城市商业银行、农村中小银行机构纳入试点机构范围。“未来，个贷不良批量转让业务有望进一步放开，市场主体将会继续扩围。”有市场人士称。
另外，信托行业也出现了一笔转让。2024年12月5日，光大兴陇信托上海业务中心协同普惠金融部管理项目“美好生活1号集合资金信托计划”项下的个人不良贷款转让项目在银登中心正式挂牌，三家AMC正式报名参与，项目于2024年12月19日在多轮竞价后完成转让。
“信托业在过去同样向个人发放了不少消费贷款，沉积了大量不良，随着风险出清的要求，这块也是较大的市场。”一位信托业人士称。
价格回归理性，有望继续下行
近两年，大量金融机构参与转让试点，尤其是各银行信用卡中心、各消费金融公司积极出包，同时，受让方经过多年市场检验，对于批量个人业务了解日益深入并取得大量处置经验，供需双方博弈下，价格有所回落且趋于相对理性。
彭城统计的2023年二季度—2025年一季度数据显示，批量个贷不良业务平均本金回收率（∑转让价格/∑未偿本金）多在6%-9%，平均折扣率（∑转让价格/∑未偿本息费）多在3.9%—5.8%。
“其中，2023年二季度的平均本金回收率、平均折扣率较高，原因在于当期资产特征存在差异，二季度资产包平均逾期天数为820天（未去除重复挂牌），而当年一三四季度资产包平均逾期天数分别为1637天、1374天、1201天。”彭城称。
若将时间拉长，2021年-2024年期间，银登中心数据显示，累计成交了1094单个贷批转业务，本息合计成交金额达到2771.9亿元，而转让价格为134.2亿元。
“平均本金回收率为8%，平均折扣率为5%。”世联资产评估公司总经理陈迅介绍。
早在2021年—2022年，受限于资产出让方的单一，市场供需关系不完全匹配，部分资产包价格较高，平均本金回收率在10%甚至更高。例如当时首单平安银行个贷资产包债权本金共计618.66万元，起拍价100万元，经过44轮竞价，最终溢价189%，以289万元的价格成交。
“这超过了应有的价值。当时大家都想试水，不挣钱不重要，重在尝试，比较疯狂。但现在进入专业化2.0时代，市场回归了理性。”多位AMC人士告诉《财经》。
2025年二季度以来，部分金融机构个人不良贷款转让价格再探底，甚至出现了0.1折起拍的情况。
“我不认为这是白菜价。批量个人业务的复杂性可能超过公司业务。”在彭城看来，比如有些个贷包的加权平均逾期天数超过8000天，也就是20年，有些个贷包要求转让后免除原担保机构的担保责任，有个贷包已经超过诉讼时效，上述情况均影响价格的走势。
对于未来个贷包的价格，多位人士称，有望出现一定的下降。彭城判断的理由在于，根据多家银行信用卡回收数据，自2018年至今，信用卡不良首年回收率逐步降低，个别银行从30%下降至10%左右，这将对批量个人业务的整体估值产生一定的影响。从受让方角度来看，近年个人信息保护、消费者保护等各类政策以及监管动作，对个人不良的清收带来较大影响，部分投资未达预期，可能导致投资人参与意愿下降，进而在供需博弈中影响资产包的成交价格。
收购资产包后，如何高效处置也是AMC较为核心的能力。“100元的东西卖5元，看上去似乎很便宜，但在当前的不良资产处置行业，并不容易赚回来。”不良处置行业资深业务人士张非凡算了一笔账，至少要收回本金的约2.5倍-3倍（约15元）才不会亏本，因为服务资产处置方的电催、法催公司会拿走40%，此外还要考虑资金成本、运营成本等。
陈迅则称，对于买方而言，要具备系统的分析、清收，催收、调节、诉讼的成本需纳入考虑。“要对整个资产去做绩效的评估，包括债权金额的分级管理，地域性催收的策略，并进行多层次分档，针对不同资产使用不同的催收处置手段，精细管理，切莫一刀切”。他称。
（作者陈洪杰为《财经》记者；程维妙为《财经》研究员）
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