界面新闻记者 | 张艺
菜籽油龙头企业道道全（002852.SZ）3月19日披露的年报显示，公司2024年实现营业收入59.43亿元，同比下降15.12%；实现归母净利润为1.77亿元，同比大幅133.50%。
值得注意的是，公司当期食品加工生产量34.76万吨，而今年初却宣布计划10亿元建设百万吨级食用油加工项目（下称“新项目”）。
针对市场对产能扩张速度的质疑，道道全证券部人士对界面新闻解释称，“产能的计算方式有所不同。”34.76万吨是公司包装油的生产量，而新项目的100万吨产能则将前期所有生产流程的生产产能均计算在内，包含压榨、精炼等产能。
尽管如此，产能消化难题仍待破解。界面新闻注意到，公司现有包装油产能在60万吨左右，当前产能利用率仅60%左右。新项目满产规划的包装油产能将超过30万吨，增幅超过50%。届时闲置产能如何消化？
道道全2024年产销量与库存
资金压力与产能过剩风险并存
根据道道全1月的公告，为扩大公司的生产规模，提升公司生产能力，道道全拟在陕西省渭南经济技术开发区投资建设100万吨/年食用油加工项目。项目投资总额预计10亿元，主要从事粮油生产销售。
据介绍，项目总占地约330亩，建设总工期预计24个月。
这一项目面临两大风险。首先，资金压力。
最新年报显示，截至2024年末，道道全账上货币资金2.89亿元，较去年上半年末的4.67亿元明显缩水。10亿元资金的新增投入，或使得公司资金承压。
好在道道全现金流充沛，对投资有所支撑，压力有限。公司去年经营活动产生的现金流量净额31.63亿元，连续两年这一指标超过30亿元，也是公司上市以来最好的年份。
其次，产能过剩风险。
由“新建1000吨/日包装食用油灌装装置（分期建设）”的规划可见，这一项目一旦全线建成，道道全或将新增食用油产能超过30万吨。
2024年年报显示，公司去年包装油产量34.76万吨，同比小幅增加；销售量与产量持平，34.72万吨；库存量6，079吨，同比上升约7%。
道道全人士告诉界面新闻，公司现有包装油产能没有满产，产能在60万吨左右。另外，压榨产能是满产的，约100万吨产能。
为何产能利用率不足仍坚持扩产呢？
该人士解释称，一方面，包装油行业的产能利用率基本都是这个水平。因为生产线是整线建设，而开工是分段启用。
另一方面，优化原材料供应渠道。
“在西安建厂的计划主要出于产能布局的考虑。”道道全人士表示，西北是公司销售较为薄弱的地区，公司正在大力发展西北和北方地区的销售。西安是一个铁路交通枢纽，可以同时对接西北地区的销售和西北、新疆地区的原材料供应。
道道全3月17日在投资者互动平台上也回复称，该项目是公司战略布局的重要一环。
道道全还称，“1000吨/日包装食用油灌装装置”是分期建设，“这是最终的规划，第一期不会建设这么多。前期主要还是增加压榨和精炼的产能。”
营收两连降背后的突围战
道道全在西北等薄弱地区的布局也与公司遭遇营收增长瓶颈有关。
财报显示，道道全已经连续两年营收出现下滑。公司2022年营业收入首次站上70亿元大关，2023年微幅下降，勉强守住了这一关口。到2024年，公司营业收入同比下滑15.12%。
去年营收下滑的原因主要与食用油原料价格下行有关，销售终端价格也在下行。
受供需关系趋宽松影响，食用油原料价格整体呈现震荡下行趋势。因终端价格下行幅度不及原料价格下行幅度，道道全去年销售毛利率上升至9.57%，同比增加了2个百分点。
受此影响，业绩增势良好。道道全2024年归属于上市公司股东的净利润1.77亿元，同比增幅133.50%。远优于营收表现。
遗憾的是，量未能补价。
“营收要增长，主要还是要靠销售。”道道全人士表示。因此，公司近年一直在推进全国的产能布局。
道道全主要产品为包装食用植物油，包括菜籽油、大豆油、玉米油、葵花油及其调和油等植物油品种，其中包装菜籽油为主要产品。
长江流域为我国油菜籽的主产区之一，当地居民也习惯并喜欢菜籽油的风味。“近几年随着湘菜、川菜在各地的推广，市场对菜籽油的接受度在逐渐增高。”
“我们还有很多空白市场的，因此需要大力发展这些市场，包括西北、华北、东北地区。”道道全对界面新闻称。
2024年财报显示，道道全华中地区营收占比约45%，华东地区约25%，西南地区14%。西北、华北、东北等其他地区合计营收占比也才约15%。
道道全年报中表示，公司全国产能布局基本完成，产品市场逐步向西北、华北、华南乃至全国市场扩张。
销售渠道同步扩张。在营收下滑的同时，道道全的经销商数量增长迅速，一年增加了上百家。
财报显示，公司2024年经销量共1305家，同比增加8.57%，较2023年增加了103家。因对空白市场的发展，道道全人士称，公司每年经销商规模都会有所增长。
“公司的销售主要通过分布在各省、市、县的区域经销商实现。公司现有区域经销商1305家，按照平均每个区域经销商600个合作销售网点测算，公司拥有约78万个直通消费者餐桌的销售网点。”道道全表示。
显然，去年经销商数量的增加暂未给道道全整体销量带来相应的提振作用。这些新铺开的渠道若要产生收益，尚需时日。
2024年道道全经销商数量变化情况
今年道道全净利润能否保持增长，还要看菜籽油原材料成本的变化。2025年以来，菜油平均价依然处于低位运行区间。
WIND数据显示，截至2025年3月19日，CZCE菜油期货最新收盘价为9，133元/吨，最新结算价为9，176元/吨。
期现同步。WIND数据显示，3月19日，菜油平均价最新报价9，266.25元/吨。
菜油期现价格均仍在万元关口下方。2022年高位之时，菜油价格主要在1.2万元至1.5万元/吨区间波动。
从近一个月的数据来看，菜油期货价格总体呈现震荡上行的趋势。短期来看，市场情绪较为乐观，市场对菜油的需求有所增加。
加拿大油菜籽供应趋紧，ICE油菜籽期价偏强运行，对国内菜油市场形成支撑。国际贸易政策也增加了市场的不确定性。
为对冲风险，道道全正拓展国际采购渠道。
2月期间，道道全公告称，公司以自有资金不超过200万美元投资成立道道全粮油（香港）有限公司，近日已完成所有审批及登记手续。
“目前菜籽主要是进口的。”道道全人士对界面新闻表示，香港分公司的设立主要是优化原材料的供应，现在国际形势有所波动，公司希望增加一些原材料对接渠道。
此外，道道全这份财报还需要注意的是，公司十大流通股东中新进一外资身影。摩根士丹利以224.46万股的持股数量成为道道全第九大流通股东，持股比例0.65%。
二级市场上，道道全股价自去年9月触底以来，累积上涨近50%，最新收盘价9.18元/股，最新市值32亿元。
道道全能否通过产能布局和渠道扩张实现营收增长的突破，还需要时间验证。
道道全十大流通股东（截至2024年末）
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