中金发布研究报告称，维持网易-S（09999）“跑赢行业”评级，考虑到4Q24汇兑收益影响，上调24年Non-GAAP净利润2%至317亿元；基本维持25/26年Non-GAAP净利润预测不变，上调目标价4%至180港元。该行预计公司4Q24Non-GAAP归母净利润同增7%至79亿元。
中金主要观点如下：
该行预计4Q24PC游戏持续高双位数同比增长。
手游方面，该行预计4Q24《梦幻西游》《第五人格》等流水表现环比持续稳定，《炉石传说》贡献增量。PC方面，该行预计《永劫无间》及暴雪相关PC产品环比维持较好表现，《漫威争锋》或创造增量，PC游戏4Q24同比增速或维持高双位数，环比略有增长。
1H25关注《漫威争锋》《界外狂潮》PC射击游戏全球拓展。
2025年收入增量核心关注：《漫威争锋》在线人数于1/11创单日新高（超60万人），海外直播平台热度高，市场对单品年化流水预期持续上修，关注后续用户活跃持续性及商业化水平。《界外狂潮》（5v5第一人称英雄射击卡牌PC游戏）将于3/7全球上线；截至1/17，根据官网，全球已预约人数超过750万人。《燕云十六声》截至1/13用户规模破1，000万人，移动版排名基本符合预期；多端表现看，美术方面及单机玩法体验好评度较高，商业化等持续磨合，买量相对克制，关注后续游戏运营状态。
其他：
暴雪相关游戏回归（《守望先锋》2月国服上线）、《七日世界》（移动版2025年4月上线）等。展望2025年及以后，公司亦储备有《无限大》《代号：奇旅》《破碎之地》等产品，细分赛道具备突破潜力。
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