期货日报
随着天气逐渐转凉，冬储来了。今年的冬储会对铁矿石、焦炭、焦煤等原料市场带来什么影响？是否会拉动原料市场需求，促使其价格上涨呢？对此，期货日报记者采访了行业人士。
由于春节前后建筑钢材需求暂缓，钢厂为维持生产的稳定性，通常需要对原燃料做一定储备。当前距离春节已不足两个月，黑色系正式进入冬储阶段。从往年情况看，钢厂原燃料库存多在春节前达到高点，但绝对水平并不固定，主要受钢厂预期、原料供需等因素影响。
“由于近期相关政策对房地产新开工的提振有限，同时基建以化债为主，新增项目数量难有明显增量，市场对明年钢材需求观望居多。另外，多数贸易商态度比较谨慎。同样，面对相对疲弱的需求，钢厂对整体价格也不存在很高的预期，对炉料的采购目前并不积极。”中辉期货黑色系负责人陈为昌说。
弘业期货产业及机构服务部高级研究员陈永明告诉记者，从目前的库存数据来看，原材料焦煤和铁矿的冬储补库已经开启。铁矿石方面，上周247家钢厂进口铁矿石库存为9285.54万吨，较上周增加112.5万吨。焦煤方面，由于近期焦煤现货不同煤种均出现较为明显的下跌，独立焦化厂的补库积极性明显走高，上周独立焦化企业炼焦煤总库存环比增加55.8万吨，至972.37万吨，焦煤可用天数增加0.62天，至11天。247家钢厂的炼焦煤库存微增0.27万吨，钢厂目前炼焦煤补库仍未开启。247家钢厂焦炭库存增加8.18万吨，焦炭可用天数增加了0.27天，至11.75天。从目前的原料冬储情况来看，目前下游补库力度不强，更多还是在等待原料价格低价补库。
众所周知，钢材冬储情况直接影响到对原料的需求。受北方严寒停工、春节等因素影响，全国各地出现或多或少的停工，螺纹钢需求在此期间几乎为零。但对钢厂来说，钢厂高炉不能轻易关停，基本保持365天连续运转。为了降低库存压力，保持正常销售、回款，转移风险，在冬储期间给出相对优惠予贸易商，将生产的螺纹钢转移到贸易商库存里，钢厂可以根据冬储情况对生产节奏进行调节，降低自身库存风险。由于目前的钢厂库存已经处于年内最低位水平，冬储情况对钢厂未来的铁水产量影响会非常大，如果冬储情况不理想，钢厂势必需要降低铁水产量，从而使得原料端煤焦矿的刚需同步出现走弱。
陈为昌介绍，从铁矿石基本面看，港口库存高企。结构方面，钢厂库存并不高，贸易商库存处于历史高位。9月份以来澳大利亚和巴西的铁矿石发运量整体高于去年同期。另外，由于海外矿山存在年底冲量的动机，后期铁矿石供应量仍然比较充足。虽然45港铁矿石库存下降了272万吨，至1.5亿吨，但随着后期铁水产量的回落，铁矿石累库趋势难改，春节后有望增加至1.6亿吨，库存压力或进一步增加。
有行业人士认为，铁矿石供应和库存矛盾更小，虽然目前铁矿石港口库存仍处于近3年同期高位，但是港口铁矿石库存已经呈现下降趋势。受前期发运影响，目前铁矿石到港量下降较为明显。此外，后续钢厂仍然有补库需求，也会支撑铁矿石的需求预期。
“焦炭各环节总体上仍然维持低库存运行，目前大多采取主动降库存策略。供应方面，焦企维持微利状态，生产相对稳定，独立焦企及钢厂焦企的产量近期变化均不大。”山西地区一家焦化企业人士说。
该人士介绍，目前焦煤供应端放量的问题比较明显，在保供政策支持下，国内煤炭生产持续回升。根据样本数据统计，国内焦煤产量同比降幅已从上半年的13%放缓至7%。同时，进口焦煤增量显著，前10个月增加1873万吨，至9925万吨。库存方面，矿山及港口焦煤库存均在同期高位，但钢厂及焦企库存均不高，采购情绪低迷。
“焦煤的库存压力是造成当前煤焦走势偏弱的重要原因。”陈永明说，截至11月28日，Mysteel统计的焦煤全口径库存共计2829万吨，同比增加887万吨，增幅46%，今年下游需求没有明显增长，焦煤库存压力较大，下游更倾向于在淡季延后补库以获得价格优势。不过，随着进入12月，冬储补库需求是存在的。
对于今年冬储的价格和节点，陈为昌认为，价格是影响市场是否冬储的因素之一，但更重要的是对未来的预期。悲观预期下，原料库存在上游不断累积，这一点在焦煤及铁矿石上表现非常明显。从行情表现看，焦煤和焦炭对基本面的定价比较充分，铁矿石估值仍然偏高。从季节性看，黑色系在冬储阶段易涨难跌，通常表现为震荡上行，但今年上方空间可能比较有限，尤其是本身供应比较宽松的原料端，在终端需求难有根本性改善的背景下，后期或仅有幅度有限的反弹行情。
“对原材料来说，冬储补库只是季节性库存的调整，最终价格走势仍受长期供需关系的影响。短期来看，12月冬储补库将逐步启动，支撑原料价格稳中回升。从中长期来看，目前原料端无论是铁矿石还是焦煤都面临高供应、高库存的压力，而地产端需求进入新的平台期，原料价格冬储阶段的反弹终将难以为继。”陈永明说。（本系列完）
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