炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
来源：证券市场周刊
文丨张桔
2024年到目前仅剩下不到40个交易日，随着市场由熊转牛，投资者压抑许久的做多热情得到彻底激发，两市连续成交破万亿的交易日已经超过了30个，这也让新股民对年内后市乃至明年一季度的行情充满期待？但是经历过前期的大水漫灌后，接下来布局应剑指何方呢？
如是背景下，公募基金的2024年排名战愈演愈烈，最新几只小规模且主打科技的产品将自身的收益率已经提升超过了60%，最新的基金年内排名显示，目前有4只基金在年内的涨幅已经超过了60%。同时，多种迹象表明公募行业整体正在回暖，无论是基金的股票仓位、新发基金的数量、基金自购的频次等方面，均不同程度地显现出回暖的趋势。
考虑到2024年内交易日所剩无几，2025年如何征战资本市场提上议事日程。对此，天弘基金资深策略分析师黄子函（金麒麟分析师）指出，明年是政策和基本面两个维度互相角逐的一个时间段。在这一阶段，A股市场的波动会明显放大。作为应对的措施，其实更应该做一个类似于有预期收益区间的一个波段交易。“格局要大，步子要稳。”她如是强调其明年的核心思路。
至于细分的赛道，她强调：“通过一系列的标准，我们能够筛选到几个最典型的电力设备、基础化工、机械，还有包括医药生意。这几个方向有两个共同的特点：第一，或多或少都能够和新基建搭上关系。或者说它是一个泛经济的范畴，不完全需要我们地产周期的大幅回升。我们不需要压注在政策很快见到明显效果这一点之上。第二，它们都符合我们过往公募基金的投资习惯，我们希望能够在一个长期有高增长的方向里边去做Alpha的选股，这是两个我看好这些板块的核心原因。”
2.0阶段公募基金或深度参与
提仓位、发新品、做自购方式纷纷出炉
作为二级市场的机构主体之一，公募基金在内地资本市场的地位毋庸置疑，即便9月24日股市变盘离月底仅剩几天，但从基金三季报数据来看，同样能够看到清晰的变化。具体说来，当季度157家公募管理人的整体规模升至31.71万亿元，这一数值较二季度末的30.74万亿元有所增长。同时，偏股型基金的股票仓位也出现了一定幅度的上涨，全市场混合基金股票平均仓位较上期增加1.73个百分点，由上季度的77.32%上升至79.05%。
而如今四季度也已经过去了大约一个半月，随着牛市行情的深入和向精耕细作的2.0时代推进，种种迹象显示公募基金愈发深入地融入进当前的牛市行情之中。首当其冲的就是新基金发行呈现提速，根据新浪财经所公布的排期表，从本周一的11月11日开始，如果将AC两类份额分开统计的话，本周市场上大约有55只新基金上档发行。从主动权益类的明星基金经理来看，其中盛丰衍和高楠两位上海滩实力派人物所管理的新品赫然在列。
其次，从每周第三方所发布的公募基金仓位测算报告来看，近期尤其主动权益类基金还是保持了相对较高仓位。根据好买基金研究中心发布的每周仓位测算报告（2024年11月8日），本周，公募高仓位股票基金整体仓位下降 0.14%，当前仓位 86.42%。其中，普通股票型基金仓位下降0.08%，偏股混合型基金仓位下降 0.16%，当前仓位分别为 89.48%和 85.67%。
本周，公募高仓位股票基金配置比例位居前三的申万一级行业是电子、医药生物和通信，配置仓位分别为11.23%、7.55%和 6.26%；基金配置比例居后的三个行业是商贸零售、社会服务和环保，配置仓位分别为0.34%、0.48%和 0.57%。
最后则是基金自购，根据某财经媒体统计，今年以来，公私募机构自购规模已达到近30亿元。从公募机构来看，国泰基金、博时基金、华泰柏瑞基金等近日公告，自购旗下中证A500指数相关产品。从私募机构来看，据第三方数据不完全统计，截至11月6日，今年以来有14家私募证券管理人合计自购旗下产品超过7亿元，主要瞄准股票策略产品。
对此，黄子函强调指出：“从2025年来看，主要分析公募基金的主动投资，如果看它的超额收益，我倾向于觉得Alpha端是要回升的。现阶段为什么大家觉得主动型基金的超额收益出现了很大的压力，不是公募基金经理的Alpha能力，或者择时能力出现了问题，确实是因为景气投资本身的有效性影响了成长股超额。”
“而这一块是公募基金本来最擅长的这个地方。景气投资假设更加有效，明年对于主动公募基金来讲，它是一个Beta回归的过程。同时，它的Alpha预计在经济不是加速下行的过程中，应该也是更好获取的。而最近一轮Alpha收益为负，其实就是经济有下行加速倾向的2023年下半年。”她强调指出。
考虑到近期三季报披露落幕和年报预报即将展开，从业绩线选择合适的标的也是思路之一。宝盈基金基金经理容志能分析：“结合2024年三季报和年报预报，当前具有配置价值的行业集中在政策支持和业绩改善预期高的领域。信息科技和中高端制造业，如消费电子、半导体和计算机设备领域，因AI算力需求持续增长而景气度保持高位，全球半导体销售额连续增长，消费电子的复苏由新产品发布和政策支持推动。此外，资源品和消费服务领域表现出较高自由现金流回报率，有色金属和化学制品在供需改善背景下利润增长明显。金融地产在负债成本改善和投资收益增加的情况下，净利润转正，有望继续受益。汽车零部件和工程机械等制造业因周期复苏和政策扶持具备长期配置价值。”
牛市2.0阶段或回归基本面选股
价值阵营中家具家电与食品饮料均有机会
在明确了市场现阶段大有可为的前提下，接下来基金选择怎样的赛道和公司出手就成为看点；毕竟在现在能够达到2.5万亿的成交额中，机构的占比似乎开始逐渐加大，那么它们的方向选择就关系着后市的赛道走向。
天弘基金基金经理刘国江重点提到消费：“其实谈到消费，容易想到食品、饮料、白酒等。我自己也在反思，因为历史上我投了不少这些品类。我在反思，我的研究方法实际上可能对传统的品类有点障碍，就是大家是用了一种供给侧的方式去研究这种消费品，而现在居民端的资产负债表、现金流量表，这几年有比较明显的边际变化。”
“所以，在从消费这一领域切入的时候我找到了，比如说提供高性价比的商品或服务，能够提供精神愉悦，或者说在成功出海找到新的需求增量这样一些思路上找到了一些新的标的，例如景区、出行中已经完成全球化的一些公司。另外，我也把汽车归到消费之中，其就是一个不温不火的Beta，这中间产生了非常多的投资机会。”他进一步解释。
同样是看好消费，博时基金的基金经理助理柴文超，看好的是家电和食品饮料两条赛道：“就前者而言，家具家电板块前期的政策补贴已经落地得比较好了，尤其在一些比较发达的省份，政府的资金池补贴也快花完了，说明得到消费者的认可是比较多的。明年预期补贴可能继续延续，鼓励大家的消费，所以对于家电板块明年我们还是比较看好，尤其是里面的一些大型公司。”
而在谈到食品饮料时，他的分析也比较客观：“食品饮料过去三年都表现不是很好，从今年的涨跌幅度来看，它在消费里边排名也不是很好。原因是它作为一个传统行业跟经济大盘的相关性更高一些，尤其像里面代表性的白酒，它的一些消费场景可能也在这两年的社会情绪下，大家活动的频次在下降，受影响比较大。而且这一板块的市值和公司的体量都较大，和大盘更相关。无论是国内投资者还是海外投资者可能都需要看到数据的改善才会有所动作。但现在的估值基本上已经降到一个中低的水平，我觉得如果随着后面经济的复苏，食品饮料板块有望迎来行情。”
若单纯聚焦这两大细分领域，龙头股贵州茅台和格力电器的走势比较具有说服力，单从11月以来的表现看，两家公司的走势均不温不火：11月以来，贵州茅台的股价上涨了大约5.11%，而格力电器的股价上涨了大约2%。
来源：通达信
成长阵营布局重中之重是大科技板块
传统思路之外注意海外映射的龙头变迁
除去价值板块外，成长阵营更是公募基金经理现阶段心之所向的地方，毕竟不论是半导体、人形机器人、华为概念股、信创、算力PCB、低空经济、飞行汽车等等，都间或在这段时间中有过表现，只不过谁能成为大科技中的中军力量很难定论。
对此，刘国江指出：“科技领域我觉得最大的魅力在于，它是一个经常发生供给创造需求的这样一类商业模型，构造科技的发展经常不是线性的。我们关注到这几年，AI领域的军备竞赛、光模块为代表的机会展现得非常淋漓尽致。顺着这条线下来，我觉得一个简单的推理就是军备竞赛的下一个节点在哪儿？可能在应用端，比如说，AI跟办公软件的结合，AI在游戏领域的应用，包括AI跟硬件的结合，人形机器人等等，这样一些方向我觉得机会都是比较乐观的。”
“特朗普赢得美国大选，政策主张利好科技赛道。”浦银安盛QDII基金经理俞瑾进一步分析，美国大选或将对国内市场投资情绪造成短期扰动，不过A股市场相对“以我为主”，对中国资产难以产生持续性影响。美股方面，减税主张有助于美国经济增长和企业盈利，这依然是美股上涨的主要逻辑。结构上，特朗普的政策主张利好传统能源、制造业回流相关行业如工业自动化、建筑等，以及尖端科技赛道如AI及半导体生产等。
尤其半导体板块似乎站上风口，德邦基金基金经理雷涛指出，近期，半导体行业的表现非常火爆，尤其是国产替代这一领域更是体现出显著的超额收益。我们预计短期内可能会经历一些调整，但总体上仍将保持震荡向上的趋势。在产业发展方面，新技术的推进以及对国产替代的需求将成为未来持续关注的热点。
“得益于当前市场充裕的流动性和投资者风险偏好的提高，半导体行业将继续从中获益。从长远角度来看，科技板块仍然是推动市场发展的关键力量，其中特别值得重视的两个方向包括：一是人工智能（AI）相关产业链的发展趋势，二是符合国家战略发展方向的主题投资机会。”他如是强调。
而一位不愿具名的基金经理则表示，当前科技股中有两条大的主线，第一条国产替代，在这条主线下有三条非常重要的支线：第一条支线叫作光刻机；第二条支线叫作信创；第三条支线叫作高端装备制造，而每条支线下面又有各自的分支。“科技里面的第二条大线叫作华为产业链，其中包括了华为汽车、华为算力、华为手机、华为鸿蒙、华为脑机接口等等。其中还有很多的辅线，比如包括了低空经济、人形机器人等等。”
他进一步举例分析：“当前机会可能存在于科技中的一条辅线海外映射上，通俗一点说就是英伟达产业链。但在特朗普重新上台后，对于海外映射的思路也要换位思考了，从最近一段时间的股价走势来看，特斯拉产业链的上升势头大有取代英伟达产业链的态势。如果考虑美股映射的话，这一变化值得注意。另外从马斯克事业线版图来看，目前其人形机器人似乎是唯一还没有起色的分支，那么换个角度看，这其中的国产相关概念股是否孕育着机会呢？”
从具体的标的来看，似乎也能初步感受到这种变化的痕迹：比如作为英伟达产业链中近几年光芒耀眼的公司，在11月至今放慢了上涨的脚步；对比来看，以三花智控和拓普集团为代表的特斯拉产业链概念股，11月以来却是上涨明显加速。
巧合的是，本刊利用Wind资讯统计发现，在11月以来内地公募基金的调研记录上，明星基金经理朱少醒唯一一次榜上有名的调研记录是11月4日与另一基金经理蒲梦洁联手调研了德赛西威，而该股也是特斯拉概念股中不折不扣的一员。
从公布的调研记录来看，朱少醒主要还是对于公司明年在经营层面的规划饶有兴趣，比如在回答“请问公司对碳酸锂价格后续走势的判断？公司明年有增加库存的计划吗？“时，公司方的回复是：“整体而言，碳酸锂目前仍处于供过于求的状态，短期内受供需关系、期货价格、消息面、情绪面等因素综合影响，较为复杂，存在波动的风险。公司目前原材料库存保持在正常水平，以保障企业生产经营活动的顺利开展，未来也将结合原材料价格及生产情况等进行灵活调整。”
发表评论