美股Shopify强势走高带动AI电商前景向好，微盟“SaaS+AI”双轮驱动有望持续受益

　　港股SaaS概念触底反弹背后：美大选降息落地，资本加速配置“长期潜力”资产

　　获益外资流动性提升，微盟等SaaS概念港股有望率先迎来反弹

　　作为全球电商SaaS龙头，近日美股Shopify股价一周大涨32%，股价的强势走高带动了整体AI电商SaaS板块的前景向好。这也带动了微盟集团的股价上涨——11月14日，微盟集团最新股价摸高至1.97港元，涨幅达20%。

　　除了龙头公司的带动作用，近日随着美元步入减息周期和国内密集发布的利好政策，港股市场情绪提振明显。外资对中国的评级也非常积极正面。例如高盛在两个月内连续两份研报“唱多”中国资产，最新的一份维持对中国A股和H股的“超配”评级，并预测这两大市场未来12个月的潜在回报率约20%。

　　在各个板块的上行态势中，SaaS股们的触底反弹强劲。在SaaS行业被严重低估的形势下，这次反弹展现了行业本身的复苏韧性。其中，微盟AI Agent赋能旗下SaaS产品矩阵升级，有望带来更多收入增量，其修炼内功、主动调整经营策略的方式受到资本市场青睐。

　　以10月港股一轮快速上涨为例，微盟集团在10月2日的股价大涨了42.78%，相较8月底反弹了118.85%。在一众SaaS股中表现喜人。11月6日，微盟再次逆势涨超4%，领跑SaaS行业。

　　据券商中国报道，尽管港股出现震荡波动，但港股展现的高性价比正在吸引外资正在加速配置中国资产。以微盟为例，据港交所披露，9月30日，摩根大通增持微盟集团2210万股，平均每股作价1.789港元。此后，微盟在国庆节期间最高触及2.83港元。在情绪面驱动的涨势之后，市场对公司基本面的看好有望引领微盟进入下一个上升周期。

　　总体说来，以摩根大通为代表的投资人看好微盟，主要在于“一个红利、两大优势”。

　　首先是国内外的政策红利与SaaS行业估值修复的窗口期。华创证券表示，11月8日人大常委会宣布了10万亿财政方案的落地，对资本市场而言，明年两会之前预计政策随时仍有增量可能，剩余流动性扩张的逻辑或进一步延续。

　　当前，国家出台了围绕“保增长，促消费”的一揽子利好政策来提振消费信心。受利好政策影响，国庆假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长4.5%，消费市场重现活力。国家信息中心最新数据显示，整个10月消费市场回暖，线下消费热度指数同比增长8.2%。作为服务零售、快消等泛消费行业多年的数字化服务商，微盟有望乘势国家政策的东风，享受到消费复苏带来的红利。

　　由于外界预期美元流动性会改善，对中国经济复苏也持乐观态度，所以SaaS和云服务相关的公司可能会因为消费和需求的增加而股价上涨，估值也会得到修复。

　　华泰证券研报认为，港股云SaaS公司主要受宏观环境影响，与下游客户的IT开支关系较紧密。对9家港股云SaaS公司统计发现，2024年上半年样本公司收入同比增速中位数12.5%，已接近2021-2023年的复合增速。未来随着国内下游客户IT支出的逐步复苏，云SaaS板块公司有望受益。

　　其次，微盟持续深耕大客业务并全面拥抱AI，以AI Agent的技术红利赋能SaaS业务，良好的业绩预期已逐步兑现。微盟践行“大客化”战略已来，已服务包括名创优品、泡泡玛特等来自零售、快消和鞋服等不同行业的知名客户。既赋能相关企业全链路一站式的数字化升级，又为其拓展海外市场保驾护航。

　　大客具有标杆效应，对于其需求的把握是微盟的核心能力和基本盘。大型企业由于其规模和支付能力，通常可以为SaaS企业提供更高的生命周期价值。长期而言，大型客户倾向于与能够提供长期价值的服务商建立深度绑定，续费能力和抗风险能力较强，可为企业带来稳定的收入流。

　　即便处于SaaS行业低迷期，今年上半年微盟零售业务也保持了3.1%的同比内生增长，业绩跑赢行业。服务大客的零售业务在订阅解决方案收入的比例大幅提升至62.4%，已经成为企服业务的支柱。商家通过微盟零售产生的GMV和支付订单量均在稳步增长。这都体现了微盟集团在大客化战略上的强劲发展势头，专业能力获市场认可。

　　其三，作为“腾讯概念股”，微盟与腾讯生态同频共振，不断深化生态合作。当前，微盟与腾讯正在企服和营销等核心业务上不断加深业务协同，基于腾讯的平台属性与生态效应、加之微盟在行业深耕的产品技术力与经验沉淀，双方有望在为更多客户创造更多价值的同时，为自身业务带来增量。

　　在SaaS领域，微盟是腾讯智慧零售重要的合作伙伴之一。过去多年，微盟深耕零售行业数字化，已经为超1300家集团型零售品牌提供了可持续增长的行业解决方案。今年4月，凭借在零售数字化领域的突出贡献，微盟集团荣获腾讯智慧零售全域数字化经营“年度服务商标杆”。这代表了微盟在零售数字化的一体化产品和服务能力获得了业内外一致认可。

　　而在营销方面，微盟也持续深化与腾讯生态合作。今年6月，微盟成为腾讯广告“服饰行业GGP服务商”，双方将携手从全域整合营销、视频号直播运营、线上线下一体化经营等方面助力服饰品牌的全域生意增长。近日，凭借近10年SaaS产品技术能力和多年深耕大健康行业的服务经验，微盟营销值客推小程序经过了腾讯平台严格审核与评估，获腾讯广告医药SaaS服务商资质，不断赢得市场认可。

　　近日腾讯发布2024年Q3季度财报，腾讯的营销业务同比增长17%至300亿元。这主要得益于广告主对视频号、小程序及微信搜一搜广告库存的强劲需求。作为腾讯广告的重要合作伙伴，微盟营销也有望持续受益。

　　结语

　　有分析师指出，当前港股云SaaS公司PS历史分位数仍处于较低位置。后续随着下游需求恢复，板块或实现一轮估值的修复，中国软件国际等公司有望直接受益。