来源：市值风云
吃不到肉，跟着喝汤没问题。
10月25日至28日盘前，沪深京三市合计820家公司发布三季报，随着业绩期步入尾声，披露数量也多了起来。
其中有379家前三季度实现净利润同比增长，326家公司净利润过亿，最吸引眼球的要数贵州茅台（600519.SH），稳健增长的态势进一步维持。
（制图：市值风云APP，仅展规模超8亿+同比增长标的）
而我们要重点关注的，还是那些利润规模和增长幅度兼备的标的。
钴企大涨不靠钴？手里有矿才有本钱
先来看看有色金属板块，与金属钴相关的几家公司引起了风云君的注意，ST盛屯（维权）（600711.SH）、腾远钴业（301219.SZ）的前三季度利润增幅分别高达637%、156%，增长相当迅猛。
但寒锐钴业（300618.SZ）、华友钴业（603799.SH）却掉队明显，利润增幅不敌30%，后者甚至近乎为0，是什么造成了如此大的差距？
（制表：市值风云APP）
钴作为一种能源金属，常被用于三元电池正极材料中，以稳定材料层状结构、提高材料循环和倍率性能，但随着相似性能、相对廉价的镍金属在电池中的使用比例上升，正逐渐取代钴在正极材料中的占比。
同时，更耐高温、安全性更强、成本更低且不含钴的磷酸铁锂材料，又顶替三元材料成为当下锂电池的主流路线。
简言之，钴需求正在逐渐减弱，钴价也自2022年3月起一路下行，目前已降至历史低位，且暂未有改善势头。
显然，几家公司的业绩高增并非钴驱动，甚至说哪家公司的钴业务占比更少，利润端更容易实现高增。
拿利润增幅最高的ST盛屯来说，其营收大头为铜和锌两类产品，2023年营收占比合计超50%，而钴收入占比仅有5%。
（来源：ST盛屯2023年报）
ST盛屯自有优质铜钴矿山卡隆威矿山，地处世界最大的中非铜矿带西端，自主开采、冶炼，其利润空间随着铜价上行而不断提高，2024年前三季度毛利率、净利率分别较上年同期高出12pct、8pct，其利润637%的高爆发也就得到解释。
腾远钴业增幅156%略逊一筹的原因之一，便是其铜收入占比仅比钴收入高出5%（2023年数据），因而钴价下跌的利空一定程度上对冲了铜价上涨的利好。今年上半年，腾远钴业新释放了铜产能，后续二者收入可能会进一步拉开差距。
（来源：腾远钴业2023年报）
另一大原因则是腾远钴业的铜矿资源依赖对外采购，当铜价上行时其采购成本会随之上涨，盈利端就不会如ST盛屯获益那么多，前三季度毛利率、净利率较上年同期高出4-6pct，也比不上ST盛屯的增幅。
没矿的尴尬在寒锐钴业上体现得更加明显，其铜产品虽然贡献了营收的近六成水平，但资源端均来自从刚果（金）租赁开采、收购的铜钴矿石以及向嘉能可、洛阳钼业、中国有色等大型知名矿业企业外购的矿石。
旗下铜产品又是工艺成熟的电解铜，很难在上下游的挤压中分得更大一杯羹，基本也就没怎么享受到铜价上涨的福利，毛利率、净利率均增幅甚小。
（来源：市值风云APP）
华友钴业（603799.SH）则是基于镍、钴、锂四种金属原料向产业链下游的三元前驱体、正极材料延伸，2023年两种下游材料合计贡献营收的43%。
（制图：市值风云APP）
2022年中以来，国内三元前驱体的市场价格便一路下行，也就缓冲了其铜产品的价格利好，去年四季度和一季度的归母净利润均不到6亿元。
为此，华友钴业也在大步迈向海外市场，海外市场的高毛利、叠加镍产品的放量，支撑了公司二、三季度利润的高增。
不难看出，无论是矿产企业还是金属企业都遵循这一逻辑——资源为王，特别是地缘冲突加剧、金属价格普涨的背景下，有矿无疑就是有本钱。手里没矿，只能做些辛苦活，比如研发更贵更难的产品、玩命盖厂房加产能，又或者出海。
关注国内利基存储机会
再来看下已多次提到的半导体，净利润同比增长超500%的韦尔股份（603501.SH）此前我们已经分析过，今天就再来看下同为半导体Fabless的兆易创新（603986.SH）。
存储芯片是半导体产业中周期性波动最为明显的一类，兆易创新则算得上A股公司中的存储龙头，风云君在上半年也曾重点覆盖过。
（来源：市值风云APP）
经历了2023年的低迷后，兆易创新在2024年业绩明显回暖，尤其是利润端，前三季度净利润8.3亿，同比增长91.9%，是上年全年规模的5倍有余，已基本恢复至2021年之前的水平。
（来源：市值风云APP）
在三季报中兆易创新披露的业绩增长原因有两方面，一是消费、网通市场需求的回暖，二是工业市场的库存去化。
（来源：兆易创新三季报）
消费、网通领域是SLC NAND、DRAM两类产品的主要下游，主要应用于工业领域的则是NOR Flash和MCU，这样看兆易创新四类核心产品的景气度均有恢复。
风云君在此前的文章中提到过，DRAM是其中最有前景的一类，不仅市场空间大，深度绑定长鑫存储也是兆易创新特有的竞争优势。
而在发出三季报的同时，兆易创新将2024年从长鑫存储采购DRAM代工服务的预计交易额度，自1.2美元调整至1.4美元，这无疑是公司看多DRAM后续发展的积极信号。
说到DRAM，几日前SK海力士发布的三季报同样颇为亮眼，利润端表现明显优于市场预期，不仅相较上年同期实现扭亏，更是创下单季历史新高。
（来源：市值风云APP）
SK海力士的业绩增长主要来自HBM，背后的驱动因素则是AI存储器需求的激增。
HBM意为高带宽存储器，是一种面向需要极高吞吐量的数据密集型应用程序的DRAM，相比于标准DDR5、GDDR等产品，能够在实现更大带宽的同时具备更小的功耗和封装尺寸，现已是AI服务器的搭载标配。
我们知道，当前兆易创新的DRAM为利基型产品，主要集中于DDR3、DDR4规格，下游面向家庭网关和电视等领域，目前还做不出HBM这样的高端产品。
但正如之前文章中提到的，兆易创新最大的增长逻辑本就是随着大厂陆续退出利基DRAM行业，抢占空余出来的市场份额。
当下大厂全力发展HBM的同时，DDR3、DDR4等利基产品的产能进一步受到挤压，算是变相地加速了大厂退出利基市场的进程。
从这个角度看，以兆易创新为代表的一众国内利基DRAM厂商亦是AI发展的间接受益者，肉虽然吃不到，跟着喝汤是没问题的。
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